Ngân hàng Anh đã mất kiểm soát lạm phát – và tất cả chúng ta phải trả giá đắt
Con số lạm phát Betvisa của tuần trước là một con số tuyệt đối hôi thối. Bạn có thể đã bị lừa khi nghĩ rằng đó là một tin tốt vì tỷ lệ tiêu đề đã giảm từ 10,1% xuống còn 8,7%, nhưng sự sụt giảm này chỉ là do giá năng lượng tăng đột biến vào tháng 4 năm ngoái, vượt xa so với mức so sánh hàng năm.
Kẻ phản diện của tác phẩm là tỷ lệ lạm phát Betvisa cơ bản – không hề giảm trở lại như một số người đã hy vọng, thực sự đã tăng từ 6,2% lên 6,8%. Điều này cũng không thể đổ lỗi cho vật tế thần phổ biến hiện nay, cụ thể là giá lương thực. Họ bị loại khỏi thước đo cốt lõi.
Không, đây là lạm phát thuần túy và đơn giản, được trải nghiệm khá nhiều trên diện rộng, ở mọi nơi. Điều gì đang xảy ra?
Ngân hàng Anh trước đây lập luận rằng các lực đẩy giá lên mạnh là “tạm thời”. Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ cũng sử dụng từ tương tự. Cả hai ngân hàng trung ương đều đúng trong đánh giá về sự thúc đẩy này, nhưng hoàn toàn sai trong kết luận mà họ rút ra.
Các ngân hàng trung ương không bao giờ nên quên rằng sự gia tăng nhất thời về chi phí và giá cả có thể để lại những hậu quả dai dẳng khi tiền lương và giá cả đuổi theo nhau. Giá dầu tăng mạnh trong các năm 1973/4 và 1979/80, kéo theo đó là lạm phát tràn lan, có thể bị coi là nhất thời.
Ngân hàng cuối cùng đã thừa nhận rằng họ đã mắc một số lỗi trong giai đoạn này, và đặc biệt là đã có điều gì đó không ổn với mô hình dự báo lạm phát của mình.
Một vấn đề mà tôi và những người khác đã nhấn mạnh là Ngân hàng hoàn toàn không quan tâm đến nguồn cung tiền. Một nguyên nhân khác là sự nhấn mạnh quá mức vào kỳ vọng lạm phát. Điều này được kết hợp bởi giả định rằng vì ngân hàng trung ương đã nỗ lực duy trì tỷ lệ lạm phát Betvisa ở mức 2%, nên 2% sẽ là tỷ lệ lạm phát được dự đoán chung.
Trên thực tế, trong điều kiện bình thường, tôi chưa bao giờ nghĩ rằng kỳ vọng lại có ảnh hưởng lớn đến hành vi của mọi người như vậy. Nói chung, cả cá nhân và công ty đều quan tâm đến những gì đã xảy ra trong quá khứ gần đây và những gì dường như đang xảy ra trong hiện tại hơn là suy đoán về tương lai.
Chúng ta đang sống trong vòng xoáy giá cả tiền lương mà ảnh hưởng chính là sự siết chặt mức sống do chi phí gia tăng quá lớn.
Điều này xảy ra vào thời điểm thị trường lao động vô cùng eo hẹp, do nhiều yếu tố khác nhau đã làm suy giảm lực lượng lao động sẵn có, trong bối cảnh chính sách tài khóa lỏng lẻo và chính sách tiền tệ có tính hỗ trợ cao.
Sự thất bại trong dự báo này đã dẫn đến sự thất bại của chính sách. Ngân hàng không những không tăng lãi suất đủ sớm mà còn không tăng đủ nhanh. Động thái táo bạo nhất mà nó dường như đã từng dự tính là tăng tỷ lệ 0,5%, thay vì 0,25% thông thường.
Vậy mà trước đây, khi muốn chống lạm phát, chính quyền đã mạnh tay hơn rất nhiều. Vào tháng 6 năm 1979, Tỷ giá Ngân hàng đã tăng từ 12% lên 14% trong một lần. Hơn nữa, trong vòng vài tháng, lãi suất đã tăng thêm 3% – từ 14% lên 17%. Vào tháng 9 năm 1981, các nhà chức trách đã tăng tỷ lệ hai lần, từ 12% lên 16%. Và nhiều độc giả sẽ nhớ ngày định mệnh, ngày 16 tháng 9 năm 1992, khi lãi suất được tăng gấp đôi từ 10% lên 15%.
Không còn nghi ngờ gì nữa, những động thái táo bạo của chính sách tiền tệ là rủi ro, ngay cả trong những thời điểm tốt nhất. Và chúng tôi chắc chắn không sống trong thời gian tốt nhất.
Lý tưởng nhất là Ngân hàng muốn vượt qua lạm phát mà không làm tổn hại đến tăng trưởng kinh tế hoặc việc làm, và không có nguy cơ xảy ra khủng hoảng tài chính – mối lo lắng cuối cùng này trở nên nghiêm trọng hơn bởi cuộc khủng hoảng quỹ hưu trí năm ngoái sau sự xuất hiện của ngân sách nhỏ Truss/ Kwarteng .
Nhưng đây là trường phái làm mẹ và chiếc bánh táo của chính sách kinh tế. Trên thực tế, một khi con mèo đã ra khỏi túi, rất khó để đưa nó trở lại. Và làm như vậy có thể gây ra đau đớn đáng kể.
Điều quan trọng là các cơ quan quản lý tiền tệ phải tấn công sớm và mạnh tay chống lại lạm phát. Vấn đề là nếu ngân hàng trung ương di chuyển nhẹ nhàng, thì lạm phát có thể tiếp tục chạy trốn khỏi nó. Thật vậy, khi lạm phát thực sự tăng vọt, lãi suất thực có thể giảm ngay cả khi ngân hàng trung ương thắt chặt.
Chúng ta có thể mong chờ điều gì bây giờ? Có khả năng tỷ lệ lạm phát Betvisachung sẽ giảm trong những tháng tới do mức tăng giá hàng tháng của năm ngoái nằm ngoài mức so sánh hàng năm. Hơn nữa, tốc độ tăng của giá sản xuất – nghĩa là cả đầu vào của quá trình sản xuất và giá hàng hóa rời khỏi nhà máy – đã bắt đầu giảm trở lại.
Tuy nhiên, quá trình lạm phát đã chuyển sang giai đoạn hai và ba. Nguồn gốc của vấn đề không còn là giá hàng hóa mà là sự gia tăng chi phí lao động đơn vị. Điều này đặc biệt phù hợp trong lĩnh vực dịch vụ mà chi phí lao động là yếu tố đầu vào chiếm ưu thế.
Nếu tăng trưởng năng suất vẫn ở mức tối thiểu, để phù hợp với lạm phát ở mức 2%, thì tăng trưởng thu nhập trung bình phải không quá 3%, so với khoảng 6% hiện nay.
Trong một thời gian, tôi đã nghĩ rằng lãi suất sẽ phải tăng lên khoảng 5%. Đây đã từng là một quan điểm khá tích cực. Nhưng không còn nữa. Các thị trường tài chính hiện đang chiết khấu tăng lên 5,5%. Bây giờ tôi nghi ngờ rằng tỷ lệ sẽ phải tăng lên 6%, hoặc thậm chí có thể là 7%, để đưa con hổ này trở lại lồng của nó.
Nếu tôi đúng, điều này không chỉ giáng một đòn nặng nề vào những người thế chấp, cả hiện tại và tiềm năng, mà nó chắc chắn sẽ làm suy giảm hoạt động kinh tế.
Quỹ Tiền tệ Quốc tế gần đây có thể đã trở nên lạc quan hơn về nền kinh tế Vương quốc Anh và không còn dự báo suy thoái vào cuối năm nay. Nhưng nếu bất cứ điều gì như những lãi suất này xảy ra, thì sẽ rất khó để ngăn chặn suy thoái.